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媒体报道

【研修第2天 人气Roberts教授手把手教你判断估值,创造价值】

2018年05月15日  

作者 杨茜/闵婕/朱文卿

 

美国东部时间59日,沃顿· 伟德国际中国高净值客户投资与传承研修项目迎来了思维的“超级大爆炸”——不仅了解了大众创业时代最热门的企业估值问题,还用半天时间操作了一个MBA课程需要花三周的case study!

 

带领学员们完成整个过程的就是我们的沃顿老朋友——Michael Roberts 教授。这已经是他第三次担任伟德国际沃顿项目研修导师,其幽默的授课风格和主讲的《创造价值》课程一直是备受好评。本期主题是“创造价值之金融与战略”的整合,讨论市场如何对公司进行估值,什么是确认股东价值的关键驱动因素,以及如何为管理层制订一套用以将股东价值最大化的框架。

 

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Roberts教授的《创造价值》课程开讲

 

下面就让我们走进Roberts 教授的授课现场——

 

追本溯源——判断估值,首先得读懂价值

 

Roberts 教授首先引导大家探讨实务中的估值,并概述估值方法及其应用,向学员展示任何资产(例如股票、债券、整个公司等)的价值均相当于持有该资产所得到的现金流,同时要考虑这些现金流的时间及风险因素。

 

价值实质上就是现金流的总和,但是这个现金流不能忽视资金的时间价值,必须考虑到复利(未来价值),和折现(净现值),也就是说必须要考虑到今天的100元在明年值多少钱,或者明年的100元在今天值多少钱。

 

所以,价值实质上是所有折现现金流效应的总和,也就是说是根据时间调整后的所有成本和效益之和,也就是净现值NPVnet present value),计算出的 NPV 是一个估值,例如折旧率和每年的现金流入等都是一个长远来看很难预测准确的值。预测的时间越长,预测越不准确。

 

所以,净现值就是把一堆现值加减后的结果,教授说:“金融很简单,熟练运用加减乘除就能学好金融,关键是怎么运用计算的结果。”

 

五个决定公司价值的重要价值驱动因素:

销售和销售增长率;

边际营业利润;

新增固定资产投资;

新增营运资本;

资本成本。

 

通过这些价值驱动因素可以对公司现金流入和流出进行预测,然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。

 

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财富500强中非金融公司的CFO使用的标准

 

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银行家在公平意见书中使用的估值方法

 

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私募股权公司在进行投资决策时使用的标准

 

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讲义中的概念、公式、案例,满满都是干货

 

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项目讨论——估值理论之实操运用

 

在学习了上述整套评估与决策的概念、方法和框架之后,Roberts 教授亲身指导学员用现学的知识进行案例讨论和实践,让大家从实操中更好地了解价值的来源,以及如何对公司项目进行估值。

 

项目一

某企业考虑开发、生产并销售平板电脑。应该做这个项目吗?

根据Roberts教授讲授的决策框架,大家一起完成了自由现金流(FCF)的计算,计算了如何定义项目的寿命,列出预测的驱动因素,如何计算FCF预测,并评估FCF预测。

 

通过对FCF进行思考和计算,使大家理解了价值的来源,将决策聚焦于客观标准,这有利于各职能领域的沟通。

 

从实际操作角度看,Roberts教授告诫大家,FCF是根本无法准确预测的,FCF是帮助你去理解财务上的概念如何发挥作用,决策如何会影响价值,以及提供一种决策的视点。

 

关于FCF

自由现金流(Free Cash Flow,FCF),是指扣除新增资本投资后公司核心经营活动产生的现金流,是一项理论上更准确的业绩和公司财务状况衡量指标,反映公司在会计年度或季度内支付所有现金成本和费用后剩余的现金。简而言之,FCF是我们对效益与成本之差的衡量方法。

 

项目二

某企业是否应该开展FX-1项目?

同学们需要对项目的业绩进行以下的基线分析:

 

确认成本和效益

对比公司和FX-1项目的利润率

估测FX-1对盈利的影响,讨论这些增量盈利的效应

估测FX-1对自由现金流的影响,讨论这些增量自由现金流的效应

 

让学员了解价值的创造及衡量方式,学会如何对一家公司进行估值并做出投资建议,从而强化并演示估值原则的应用。

 

与此同时,还需要对项目进行敏感性分析

 

评估产品定价策略

评估投入价格风险

资本成本方面的顾虑

确认关键价值驱动因素

找到盈亏平衡点

 

以此帮助大家更好了解决策稳健性,因为这样可以更好解决来自其他领域的问题和顾虑,充分了解风险因素。

 

最后,Roberts教授表示实践中的大多数分析基于简单模型。没有人能在一日内(或十年内)完全掌握金融知识。我们可以对部分概念比对其他概念有更透彻的了解。

 

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项目讨论现场

 

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一天的课程之后每个人都留下了几大页满满当当的收获

 

撰文:杨茜、闵婕  摄影:蒋贞  排版:朱文卿

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